大变局酝酿新机遇。

7月以来，被称为“史上最强”的医药反腐风暴正席卷医药行业，医药行业迎来大变局。

(资料图片)

以权寻租，“带金销售”成为本次医药反腐重点整治对象。聚光灯下，数以千亿计的销售费用正被重新审视。

Wind数据显示，2022年，492家医药生物行业（申万）合计销售费用3482.7亿元，是销售费用最高的行业，比第二名高出一倍多；而当年医药生物行业合计净利润仅有2024.7亿元。

机构分析认为，医药反腐有助于缩减药企过高的销售费用，有利于行业长期健康增长；在连续回调之后，再经此次反腐冲击，医药股在本已较低的估值层面上或砸出一个“黄金坑”。

“史上最强”医药反腐

7 月 28 日，中央纪委国家监委召开“部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治”动员会，集中整治医药领域腐败问题，加大执纪执法力度，强化以案促改，推动深化改革、完善制度。

据媒体不完全统计，今年至今，全国已有至少155位医院院长、书记被查，数量已超过去年全年的两倍。除了“落马”的院长、书记之外，被查的科室主任更是众多。

8月15日，国家卫健委表示，国家卫健委会同市场监管总局、国家药监局等9部门共同启动了为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治工作，坚决整治违规违纪违法行为，为医药卫生事业高质量发展提供保障。

医药或现“黄金坑”

作为A股热门主流赛道，医药板块一直不乏关注度。特别是历经两年多的深度调整后，又经本次反腐风暴冲击，配置价值凸显。

医药生物指数自2021年7月2日以来至2023年8月18日，累计下跌39.9%。截至2023年8月18日，医药生物市净率处于近10年最低的1.17%分位，市盈率处于最低的11.13%分位。超跌加低估值，机构对医药的投资逻辑有了更为清晰认知。

从医药二级行业表现看分化明显，中药、医药商业表现强于大市，而医疗服务、生物制品跌幅则超过了50%。

近日，知名医药主题基金经理纷纷发表对医药反腐的看法。融通健康产业A基金经理万民远指出，今年行业将充分消化新冠疫情带来的收益基数问题，未来几年医药行业EPS和PE都有提升的机会。医疗反腐所带来的情绪冲击可能为投资者提供了增加持仓的机会。

前海开源中药研究精选A基金经理范洁表示，医药的长期主线仍然是很明确的，就是伴随着社会进步和疾病谱的发展，对于医药的需求是在持续增长的，医药行业长期并不缺少投资机会。

兴业证券知名医药分析师黄翰漾分析称，基金医药持仓仍在低位，业绩总体保持较好趋势、医保政策边际宽松、估值在低位具备修复空间，板块性价比正在提升，看好医药下半年机会。

医药主题基金表现分化

作为热门赛道，医药主题基金数量众多。以基金跟踪基准指数衡量，将业绩基准指数包含医药/卫生/生物/健康/疫苗等主旨的指数归类为医药主题基金。截至2023年8月18日，市场共有医药主题基金206只，合计规模3339.56亿元。

受累于医药指数近两年多的回调，医药主题基金整体跌幅较深，成立于2021年7月1日之前的140只医药主题基金，平均下跌44%；期间上涨的基金只有3只，跌幅超过60%的基金有4只：

前海开源中药研究精选A、红土创新医疗保健期间主要仓位投资于中药，受益于中药板块的强势，这两只医药主题基金逆势上扬。中银证券健康产业的业绩主要是上任基金经理白冰洋取得，现任基金经理李明蔚任职以来，基金业绩跟随大盘回落。

整体来看，2年多来，医药主题基金净值遭受了大幅缩水，随着医药反腐的推进，行业或迎来拐点。

机构建议，当前布局医药主题基金可以从三个维度入手：强势细分赛道、超跌指数基金与绩优主动基金。

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医药强势细分赛道

得益于政策扶持，中药板块表现强势。前海开源中药研究精选A、红土创新医疗保健主要仓位配置于中药，是市场上中药集中度高且业绩突出的两只产品。

范洁香港科技大学、北京协和医学院（清华大学医学部）硕士研究生，知名医药基金经理，近6年产品管理经验，代表作前海开源医疗健康混合基金2020年收益率121.61%，同类排名第一。

红土创新医疗保健采取双基金经理制，近期红土创新医疗保健路演也主要由廖星昊出面，所以廖星昊或是基金的主理人。廖星昊具有医药专业背景，武汉大学生物学学士，上海财经大学金融数学与金融工程硕士。

红土创新医疗保健在二季报指出，最近几年来看，国家政策从多方面持续扶持中医药的发展，前期医改中对于中成药的监管和地方医保清退等政策导致市场对于中医行业未来发展过于悲观，市场在未来有重新认知的过程。

02

超跌医药指数基金

广发中证医疗A、招商国证生物医药A近2年多来均遭受了单位净值的腰斩，2021年7月2日以来至2023年8月18日跌幅分别达到56.32%、57.29%。

值得一提的是，中证医疗指数在8月18日创下近6年新低，国证生物医药市净率处于近10年最低的1%分位内。指数基金由于仓位和广覆盖的优势，在行业出现反弹时往往表现出优异的弹性。

03

绩优主动基金

医药投资具有很强的专业性，科班出身的基金经理往往具有优势。

万民远，生物医学博士。2016年7月加入融通基金，8月起任融通健康产业基金经理。投资方面，看重个股性价比，善于挖掘“冷门”股。万民远管理的融通健康产业A大幅跑赢基准。

肖世源，复旦大学中西医结合临床硕士，有着11年证券从业经验、超5年基金管理经验，同时还具备两年半的大内科各科室的临床工作经验，在高壁垒的医药行业拥有深度积累。

投资管理中，肖世源始终坚持以未来现金流折现思维指导投资，偏好以合理价格买入优质资产。在2021年7月以来的行业回调中，肖世源管理的圆信永丰医药健康表现居前。

投资界有一句名言“不要浪费每一次危机”，逆行者往往能得到不错的回报。