随着茶百道披露招股书，加盟制茶饮企业“上市潮”有了第一个实质性节点。

8月15日晚间，新式茶饮企业四川百茶百道实业股份有限公司（下称“茶百道”）向港交所正式递交上市申请，独家保荐人为中金公司。

九派财经发现，早在2021年时，茶百道即传出上市消息。招股书显示，在2021年，茶百道进行了公司架构重组。几乎与此同时，茶百道加快开店速度，2020年初，茶百道共有531家加盟店，等到了2022年底，这一数量已达到6352家。据招股书，截至8月8日，茶百道的加盟店数量已达到7111家。伴随着门店数量的快速提升，在2020-2022年间，茶百道营收的年复合增长率为97.9%，净利润的年复合增长率达101.3%。

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在经历了早期群雄并起的阶段后，各主要茶饮品牌不约而同地加快了跑马圈地的步伐：此前主攻高端线的喜茶、奈雪的茶推出平价产品，并在非一线市场启动加盟模式；一直深耕非一线市场的茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城等，则在加快开店速度的同时筹备上市。此前曾有媒体统计，至少6家中国茶饮品牌正酝酿在港股和美股上市。

随着行业集中度的提升，尤其是新茶饮头部企业上市潮的到来，意味着茶饮行业遍地是豪杰的“春秋时代”的结束，也意味着头部品牌近身互搏的“战国时代”的来临。

【1】高速扩张，原始股东赚得“盆满钵满”

2020年，茶百道开店步伐明显加快。招股书显示，2020年初，公司有加盟店531家，加盟商624名，当年公司即新增1712家加盟店，新增加盟商1958名；2021年持续高速扩张，年内新增加盟店2843家，加盟店总数实现翻倍增长；2022年新增加盟店1358家；截至2023年8月8日，茶百道的加盟店数量突破7000家大关。

与此同时，茶百道还开设了直营店。截至2023年8月，茶百道共有6间直营店，较一季度末减少3间。

加盟模式让茶百道快速扩张成为可能，也让财务报表变得格外亮眼。从收入构成来看，近三年公司90%以上的营收来源于向加盟商销售货品及设备，剩余收入来源于向加盟商收取特许权使用费及加盟收入等，因此在品牌门店数极速扩张的背景下，2020年-2022年，茶百道分别实现营收10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元，年复合增长率为97.9%；净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，年复合增长率达101.3%。2020-2022年间，公司毛利率始终维持在35%左右，净利润率皆超过20%，尽管业务模式、优势市场等存在差异，但盈利能力明显超过以直营模式为主的奈雪的茶。

轻资产运营模式赋予茶百道十分健康的资产负债表。据招股书，在今年年中进行融资前，茶百道并未进行对外融资，股东仅为创始人团队。此外，公司也未进行大规模的债务融资。据招股书，2020-2022年间，公司财务费用总额不超过1000万元。

茶百道的优良业绩也令原始股东收益颇多，可谓“盆满钵满”。在引入外部投资前，茶百道的股东为王霄锟、刘洧宏夫妇、戴利、汪红学、陈克远、古计林。在8月4日前，上述股东均在公司任职董事、监事、高层管理人员。据招股说明书，在2021年、2022年及2023年第一季度，茶百道三次宣派股息，合计支出近15亿元，数额分别为3.79亿元、6亿元及4.93亿元。

【2】跑马圈地，新茶饮“战国时代”降临

从已披露的信息来看，茶百道在高速扩张同时，单个门店的表现依然保持强劲：在2020-2022年间，茶百道的闭店率仅为0.1%、0.2%、1.1%，平均下来，单个门店的年销量分别为6.59万杯、11.76万杯和12.49万杯，年零售额分别为103.50万元、196.65万元和209.58万元。

茶百道的高歌猛进，是新式茶饮市场的缩影。据了解，新式茶饮行业总体规模仍在扩张，市场竞争也日趋激烈。艾瑞咨询预测，2023-2025年新茶饮行业的市场规模增速分别为13.4%、6.4%、5.7%。企查查数据显示，截至6月底，我国现存33.2万家奶茶相关企业，仅上半年新注册的就有2.8万家，相比2022年同期增加7.5%。

除茶百道外，各知名茶饮品牌亦在加快扩张速度，争相分割市场蛋糕。不过，在新茶饮跑马圈地的过程中，品牌与品牌间存在的微弱标签及界限正被不断打破，一个贴身互搏的“战国时代”已经降临新茶饮行业。

2022年11月，喜茶正式开放加盟以拓展非一线市场；2023年7月，奈雪的茶招募加盟伙伴，目标同样为下沉市场。在此过程中，这两个曾一直以高端面目示人的奶茶品牌，推出多款20元以下价格带的单品，直接杀入加盟制奶茶腹地。

加盟制奶茶方面，蜜雪冰城在2020年6月宣布门店数过万，21个月后门店数已达到2.2万间。今年年初，古茗宣布2023年新增门店超过3000家的计划，预计总门店数将突破1万家；沪上阿姨也在全国合作伙伴大会上透露，2023年计划新增门店3000家，年底营业门店数预计将突破8000家，签约门店超过10000家。

据茶百道招股书，若以2022年时的门店数量计，茶百道行业排名第三，但除第一名超过2万家外，第2-4名的门店数相差并不大，行业集中度也在这样的激烈竞争中有所增加。招股书显示，若按整体零售额计，五大市场参与者的市场份额已由2020年的17.4%增至2022年的31.6%。

奶茶行业为何如此热衷扩张开店？

茶百道表示，公司未来的增长取决于引入新加盟商、扩大茶百道门店网络及提高门店盈利水平的能力，目前开店数量及拓展新门店能力亦是资本市场评价餐饮类企业的主要指标之一。只是奶茶门店扩张不可能永远持续下去，因为依据传统的“商圈理论”，若服务内容相似的两家门店的服务半径相重叠，单个门店的经营效果有可能受到影响。

不过，门店数量的迅速扩张也相应提高了管理难度，增加了食安问题出现的概率，据茶百道招股说明书，公司已通过建立严格的加盟商准入制度、加强培训、集中管理门店网络中的门店运营及供应链等方式加强品控，但仍被频频曝出存在食安问题。在黑猫投诉上，消费者投诉已经超过1600条，不少是喝到苍蝇、喝出异物等反馈。

赴港交所上市，茶百道可能是希望借助资本市场的力量，摆脱以门店扩张为主的增长模式，以打破公司未来发展的桎梏。招股书显示，公司拟利用IPO募集资金提高整体运营能力及强化供应链、发展数字化能力、打造品牌、强化研发能力等。茶百道表示，公司拟推出及推广自营咖啡品牌及在各地铺设咖啡店网络，同时结合海外供应链和运营体系的搭建拓展海外市场，“未来我们计划优先拓展东南亚地区市场”。

【来源：九派新闻】